Como os SPACs e o Bitcoin alteram a sabedoria comum nos investimentos

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Daniele D’Alvia, Professora de Direito Bancário e Financeiro, Queen Mary University of London.
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Fonte: Adobe/BillionPhotos.com

O que a gravadora de Taylor Swift e o “superapp” asiático Grab têm em comum? Ambos fazem parte da recente moda de negociação de Wall Street: empresas de aquisição de propósito especial (SPACs).

Os SPACs são empresas de fachada que são lançadas no mercado de ações com um propósito: comprar outra empresa. O objetivo é obter o mesmo que uma listagem no mercado de ações ou uma oferta pública inicial (IPO), mas no sentido inverso. Em vez de uma empresa tradicional que busca levantar capital de investidores por meio de um IPO, com os SPACs a empresa listada vazia é criada primeiro. Por esse motivo, às vezes são conhecidas como empresas de cheque em branco.

Dependendo de onde o SPAC está listado, quem está no controle geralmente tem dois ou três anos para encontrar uma empresa para comprar. Caso falhe, o SPAC será extinto e os recursos devolvidos aos investidores.

A explosão de SPACs

Os SPACs existem desde a década de 1990, mas explodiram em popularidade em 2020 e no início de 2021. Isso ocorre em parte porque há cada vez mais capital procurando ganhar dinheiro, uma vez que os títulos têm pago taxas de juros nada atraentes, e muito menos empresas estão listadas do que nas décadas anteriores.

Os regulamentos tornaram as flutuações tradicionais mais lentas e caras. As cotações das listagens também são tradicionalmente subestimadas no dia do IPO, para despertar o interesse dos investidores. Mas uma vantagem crucial dos acordos SPAC é que eles são negociados de forma privada e evitam o risco de o dinheiro ser “deixado na mesa”.

Negócios de alto perfil envolvendo SPACs incluem Virgin Galactic, o grupo de apostas esportivas DraftKings e uma empresa de manufatura digital chamada Velo3D, cujo SPAC tem Serena Williams no conselho.

Mais recentemente, o aplicativo Grab com sede em Cingapura, que oferece de tudo, desde carona até banco on-line, fechou um acordo com o SPAC avaliado em $40 bilhões. E o famoso gestor de fundos de hedge dos EUA Bill Ackman, que criou o maior SPAC de todos os tempos em 2020 com um valor de $4 bilhões, está usando-o para comprar 10% da Universal Music, cuja lista inclui Taylor Swift, Kanye West e Sting.

No entanto, apesar dessa atividade atraente, muitos diriam que a bolha nos SPACs estourou recentemente. Apenas 30 flutuações SPAC ocorreram em abril e maio, em comparação com 299 nos primeiros três meses do ano, enquanto as receitas totais de bancos de investimento de Wall Street derivadas desses veículos caíram de mais de 20% para menos de 5% no mesmo período.

Por fim, os dois maiores fundos negociados em bolsa dos EUA focados em SPACs – SPAK e SPCX – caíram 26% e 12% em valor, respectivamente, em relação às altas de fevereiro. Isso provavelmente está relacionado ao regulador dos EUA, a Securities and Exchange Commission (SEC), começando a controlar o setor para proteger os investidores de varejo.

Embora, em minha opinião, a taxa de criação de SPACs tivesse diminuído para atingir um equilíbrio mais baixo de qualquer maneira, a intervenção da SEC está reduzindo alguns dos benefícios do uso de SPACs como uma forma de acessar os mercados de capitais. Por exemplo, a SEC tornou mais difícil para os SPACs recompensar os primeiros investidores com ações em uma empresa após uma aquisição e está tentando impedir que a administração faça declarações sobre lucratividade futura.

Preço das ações SPAK, outubro de 2020 a junho de 2021

SPAK weekly share price rising, falling and then rising slightly

*SPAK é o símbolo do ETF Derived Defiance Nx Gen SPAC. TradingView, CC BY-SA

O paralelo com o bitcoin

Os reguladores frequentemente resistem à inovação financeira na esperança de reduzir a incerteza no investimento. Não é por acaso que Gary Gensler, presidente da SEC, recentemente associou os SPACs e o bitcoin ao falar da necessidade de melhores proteções aos investidores. Como acontece com os SPACs, as medidas regulatórias para restringir o uso de bitcoin e outras criptomoedas provavelmente contribuíram para a queda dos preços recentemente (junto com outras preocupações, como a pegada de carbono do Bitcoin).

E isso não é tudo que SPACs e bitcoin têm em comum. Bitcoin é dinheiro eletrônico que pode circular de forma pseudo anônima entre infinitos usuários, sem a necessidade de bancos ou de uma autoridade emissora central. Mas esses benefícios potenciais dependem de um número suficiente de usuários que os aceite como uma reserva de valor. Parafraseando algo dito sobre moedas em geral, o bitcoin é como uma religião, baseada na fé.

O mesmo é verdade para os SPACs, em que os investidores públicos confiam na gestão para encontrar um alvo de aquisição adequado. E tanto o bitcoin quanto os SPACs perturbam a sabedoria comum em torno de uma prática financeira estabelecida. Embora o bitcoin seja uma nova forma de trocar valor, alguns descreveram os SPACs como a segunda vinda do IPO.

Em parte devido às severas restrições que um IPO tradicional impõe sobre como uma empresa pode comunicar sua história, as empresas que ainda não geravam receitas estavam permanecendo privadas por mais tempo. Os SPACs mudaram isso e, no processo, tornaram-se uma forma de investidores amadores participarem do financiamento de capital de risco em estágio final. Em vez de apenas profissionais credenciados e insiders fornecerem esse financiamento para novas empresas, os SPACs os abrem para qualquer pessoa – principalmente em uma era em que o investimento no mercado de ações ficou mais fácil graças a aplicativos como Robinhood e eToro.

Novamente, o mesmo é dito sobre bitcoin e outras criptomoedas: se os investidores amadores pensarem que um projeto de criptomoeda pode eventualmente se tornar estelar, comprando e mantendo as moedas relevantes, eles podem investir muito mais cedo do que em projetos equivalentes nas décadas anteriores.

Dessa forma, os investidores podem fazer apostas sobre se novos tipos de investimento, como SPACs e criptomoedas, terão sucesso. Inevitavelmente, eles precisam ser regulamentados, mas os reguladores precisarão ter cuidado ao lidar com esses produtos nascentes se quiserem que eles se desenvolvam. Os veículos para a criação de riqueza futura, sejam SPACs, bitcoins ou qualquer outra coisa, são sustentados, e não minados, pela incerteza.

Eles desenvolveram sistemas de autorregulação por especialistas que muitas vezes entendem as necessidades dos vários participantes melhor do que os próprios reguladores. No caso dos SPACs, os reguladores devem se concentrar em garantir que as informações financeiras publicadas pelas empresas envolvidas sejam verdadeiras e consistentes – então, por exemplo, a SEC tem razão em restringir até que ponto as operadoras de SPAC divulgam conflitos de interesse.

Este artigo foi republicado de The Conversation sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.