20 Abr 2022 · 6 min read

Por que não podemos simplesmente 'parar de imprimir dinheiro' e baixar a inflação

Jacqueline Best, Professora da Escola de Estudos Políticos da Universidade de Ottawa.
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Com o Banco do Canadá anunciando um aumento exagerado da taxa de juros esta semana, pode parecer que os bancos centrais estão vindo para nos resgatar da inflação mais uma vez. No entanto, embora tenham desempenhado um papel importante na mitigação de uma recessão induzida pela COVID, os bancos centrais não têm o poder de resolver nosso problema de inflação.

Não há dúvida de que as perspectivas de inflação hoje são preocupantes. Com a inflação atingindo 5,7% em março no Canadá, estamos enfrentando uma tempestade perfeita de pressões inflacionárias de uma combinação de gargalos na cadeia de suprimentos, demanda reprimida e aumentos maciços nos preços da energia devido às sanções russas.

À medida que os políticos começam a fazer barulho sobre a inflação, precisamos ter cuidado para não aceitar a suposição ultrapassada de que os bancos centrais podem controlar a inflação limitando a oferta de dinheiro.

O esperançoso líder do Partido Conservador, Pierre Poilievre, afirmou que a solução para a inflação é “impedir o banco central de imprimir dinheiro para pagar os gastos do governo”. Isso não é apenas incorreto (o Banco do Canadá parou comprar grandes quantidades de títulos do governo em outubro do ano passado), mas também desatualizado.

O legado do monetarismo

No final dos anos 1970 e início dos anos 1980, Ronald Reagan e Margaret Thatcher capitalizaram a ansiedade pública em torno do aumento dos preços ao levar seus governos conservadores ao poder com a promessa de endurecer a inflação usando o monetarismo.

Não devemos nos surpreender, então, ao ver o legado dessa política econômica ultrapassada vivendo nos membros do Partido Conservador do Canadá.

A man in a suit speaking into a microphone

Poilievre ressuscitou a velha teoria – vamos chamá-la de monetarismo charlatão – de que a inflação é causada por muito dinheiro circulando na economia e que a solução é reduzir a criação de dinheiro do banco central. A inflação nunca foi apenas sobre dinheiro; os bancos centrais não podem simplesmente acenar com uma varinha mágica e derrubá-la novamente.

Os limites da política monetária

Embora os bancos centrais desempenhem um papel importante no controle da inflação ao estabelecer as taxas de juros, eles não têm todas as ferramentas necessárias para reduzir a inflação desta vez - especialmente quando algumas das dinâmicas que impulsionam os aumentos de preços não respondem a mudanças nas taxas de juros.

Conforme aponta o escritor Adam Tooze, a política monetária não pode melhorar os gargalos no fornecimento de microchips – que estão elevando os preços dos carros – ou aumentar a oferta de gás.

Mesmo quando a política monetária é eficaz para reduzir a inflação, sempre há o risco de o banco central ultrapassar seus objetivos e empurrar a economia para uma recessão – já que um número crescente de formuladores de políticas pode ser visto hoje.

Monetarismo charlatão

Então, por que políticos conservadores como Poilievre querem que acreditemos que podemos resolver esse problema fazendo com que o banco central pare de imprimir dinheiro? Esse é o tipo de “ideia zumbi” que não vai morrer, apesar de estar provada errada, porque sua simplicidade é tão atraente politicamente.

Essa afirmação remonta ao famoso ditado de Milton Friedman de que a inflação é “sempre e em todos os lugares um fenômeno monetário”. A teoria monetarista defendida por Friedman e que se tornou muito influente nos anos 1970 e início dos anos 1980 assumiu que a solução para a inflação era limitar a expansão da oferta monetária.

O que há de errado com essa ideia? O banqueiro americano Henry Wallich respondeu à declaração de Friedman ao responder: “a inflação é um fenômeno monetário da mesma forma que atirar em alguém é um fenômeno balístico”. Em outras palavras, um excesso de dinheiro pode ser parcialmente culpado pela inflação, mas se você quiser realmente resolvê-lo, precisa entender as causas subjacentes do problema.

A man using a bank ATM

O economista político Matthew Watson mostrou que os economistas continuam mudando de ideia sobre as causas mais amplas da inflação: parando de apontar o dedo para os choques internacionais do balanço de pagamentos na década de 1960 para a crise do petróleo na década de 1970, a “ inflação salarial na década de 1980, a falta de credibilidade anti-inflacionária dos governos na década de 1990 e, finalmente, o problema das expectativas de inflação não ancoradas nas últimas décadas.

Mesmo que a inflação de hoje tenha causas semelhantes às da década de 1970, não queremos tentar o monetarismo novamente. Os bancos centrais do Canadá, Estados Unidos e Reino Unido tentaram isso no final da década de 1970. Em 1982, eles desistiram porque o monetarismo simplesmente não funcionou.

A maior parte do dinheiro é realmente criada por bancos privados e, portanto, as tentativas do banco central de limitar a oferta de dinheiro estão fadadas ao fracasso. O banco pode influenciar a demanda por moeda aumentando ou diminuindo as taxas de juros, mas não controla a oferta monetária em si.

A política monetária é um instrumento contundente

O que finalmente reduziu a inflação na década de 1980 foi uma combinação de taxas de juros punitivamente altas - mais de 21% no Canadá - e a recessão mais dolorosa desde a Grande Depressão, com o desemprego subindo para 12,8% no Canadá. Esta não é uma experiência que queremos repetir.

Se o trauma econômico dos anos 1970 e 1980 nos ensina alguma coisa, é que a política monetária pode ser um instrumento muito contundente. Para ser verdadeiramente eficaz, muitas vezes deve ser brutal.

Embora não existam soluções simples para nossos atuais desafios inflacionários, está claro que precisamos de uma abordagem holística do presidente dos EUA, Biden, que oferece uma alternativa promissora. Seu objetivo é combater a inflação pressionando as empresas a reduzir custos, em vez de salários, e tornando mais acessíveis medicamentos prescritos, energia e creches.

Então, da próxima vez que um político tentar vender a você um remédio monetarista para nossos atuais problemas inflacionários, pergunte a eles se eles estão dispostos a nos fazer pagar os custos de outro erro econômico histórico.

Este artigo é republicado de The Conversation sob uma licença Creative Commons. 

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